类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨，王建 日期：2014-05-05

　　随新获路条煤化工项目推进及在手订单逐步转化，预计2014 年将迎来订单与业绩逐步恢复。预计2014-2015 年EPS0.82、1.01 元，给予2014 年10 倍PE（历史平均约10 倍），维持目标价8 元，维持增持评级。

　　煤化工项目推进略低于预期主因技术问题和煤炭资源配套暂未到位，我们预计下半年会迎来好转。新发路条项目大多处于工程前期，订单高峰尚未到来。推进略低于预期主因部分技术问题处于探索中，能源局在开展相关调研（大唐克旗煤制天然气短暂运行后停工加上对环保的担忧，引发对部分技术指标的重新评价），我们预计下半年将会有定论，之后项目推进将会加快。随项目推进，下半年煤化工订单将逐步开始释放。我们预计从三季度开始，将会有部分前期新获路条项目逐步开启招标。

　　中国化学在跟踪项目众多，订单弹性大。中国化学在煤气化技术上具备绝对领先优势，因而国内重要的新型煤化工特别是煤制天然气项目有跟踪，公司在跟踪的煤化工项目众多，预计随着相关机制理顺和煤化工政策的逐步明确，公司订单将会逐步恢复，向上弹性较大。

　　2013 年末在手订单创新高，煤化工占比恢复高位。2013 年末结转合同额1212 亿元达到历史新高，同增16.9％，为业绩恢复打下基础。2013 年新签合同中煤化工占比31.9％，提升14.8pp。我们认为随着部分迟滞项目进度恢复正常，在手订单逐步转化为业绩，公司业绩有望逐步恢复。

　　风险提示:关注宏观经济经济形势的可能影响及大唐煤制气停产的影响。